目前国际方面市场对于欧洲债务危机前景的忧虑犹在，大宗商品具有一定的上行压力，美国恶劣的天气状况影响了新年度棉花的生长，提振了美棉价格。我国夏季电荒以及食品价格的普涨，使得我国目前的高通胀局势雪上加霜，市场对政府出台新一轮的政策调控资金流动性忧虑较重。下游纺织企业面临产销困难迫使棉花现货价格表现疲软，至24000元/吨关口附近渐现止跌企稳。
我国第四大生产地区湖北遭遇60年以来的罕见大旱灾害，影响了棉花的生长，引发市场对于2011/12年度棉花产量的忧虑，提振了郑棉新作1201合约反弹走高，而主力1109合约在多空因素交织中维持震荡。6月份，郑棉指数或将维持宽幅震荡格局，远月相对活跃的态势有可能延续，关注天气状况对新棉供给及价格的影响。
一、国际棉花市场
(一)行情回顾
图1-1：截至6月1日美棉主力7月合约日K线走势图
图为美棉主力7月合约日K线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片
5月初，随着希腊主权债务重组的可能性逐步增加，投资者对欧洲债务危机前景感到越发的担忧，欧元兑美元走软，市场避险情绪增加，美元反弹，令大宗商品承压，美棉7月合约承压震荡下挫，在均线系统的压力下，跌穿150美分/磅一线附近的支撑。5月中旬起，伴随着基金多头地不断增加，美棉7月合约止跌企稳，盘整震荡。5月下旬，美元指数上升步伐趋缓，加之天气不佳引发的投资者对新年度棉花产量的担忧提振了美棉价格，美棉7月合约震荡走高，多次上冲160美分/磅附近承压回落。从持仓状况来看，美棉的净多头持续增加，对棉价形成较强的支撑，但全球经济复苏进度不乐观，令整体商品市场承压，棉价上涨空间也较为有限。6月份，美棉7月合约进入交割月，上方160—165美分/磅区间附近将对盘面产生较大压力，加之换约压力影响，预计美棉7月上涨空间有限，有冲高回落，向140美分/磅一线附近寻找支撑的可能。
图1-2：截至6月1日美棉12月合约日K线走势图
图为美棉12月合约日K线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片
由图1-2可见，5月份美棉新作12月合约大体表现了“V”字形走势，整体沿前期上行通道中震荡走高。5月上旬，美元指数持续反弹走高及美棉出口量不断衰减的颓势，令美棉12月合约承压，加之均线系统对盘面的技术压力影响，美棉12月合约震荡回落。5月中旬，美棉12月合约在120美分/磅附近遇到一定的技术支撑，止跌震荡整理，5月下旬，美元指数冲高回落，令商品市场压力得以一定的缓解，加之美国德州的旱情加剧，进一步加大了市场对于新棉减产的忧虑，提振了美棉价格，美棉12月踩实120美分/磅一线附近支撑再度攀升，拉起新一波反弹行情。从盘面上来看，上方140美分/磅一线附近具有一定的压力，若突破该线压力，则有延续强势反弹的可能性。整体来看，受灾害天气对棉价的提振，短期美棉12月合约或将沿上升通道震荡走高。
(二)基本面情况
1、USDA5月供需预估报告中数据温和偏空
USDA5月棉花供需预估报告中首次给出了2011/12年新作的产销预估数据。总体来看报告中，2010/11年度全球棉花产量与上月数据基本持平，其中中国产量小幅调增，印度微度调减；全球总消费有所减少，中国数据不变，印度和巴基斯坦消费调减；中国进口量有所调减；全球期末库存则略微调增。
本年度美国产量未作调整；受中国需求减弱及南半球供应旺季来临的压力影响，美棉出口相比上月小幅调减；期末库存环比则有所增加。2011/12年度全球棉花产量有望达到2715.5万吨，中国、印度和巴基斯坦产量均有增加；预计新年度全球消费相比较2010/11年度有所增加，为连续第三个年度增长；全球贸易量预计为871万吨，因中国进口需求旺盛；全球期末库存预期相比2010/11年度增加13%；全球库存消费比约40%。整体来看，本次报告数据对棉价温和偏空。
表1-1：USDA5月全球及主产国、主销国棉花供需预估表产量进口消费总计出口期末库存全球2010/11年度4月2493.7830.12550.1830.2904.72010/11年度5月2495.1805.52536.8805.5925.72011/12年度5月2715.5867.92601.9868.11043.5美国2010/11年度4月394.1——80.6342.934.82010/11年度5月394.2——82.7337.538.12011/12年度5月391.9——82.7293.954.4澳大利亚2010/11年度4月98————65.349.62010/11年度5月95.8————65.331.72011/12年度5月92.5————93.634.6巴西2010/11年度4月189.4——95.851.2116.52010/11年度5月202.5——95.843.5175.32011/12年度5月202.5——100.298185.1印度2010/11年度4月544.3——468.1104.5161.22010/11年度5月522.5——457.2104.5109.92011/12年度5月587.9——468.1104.5136.1中国2010/11年度4月642.3326.61023.3——276.42010/11年度5月664.1293.91023.3——2652011/12年度5月718.5348.41045.1——285.7土耳其2010/11年度4月——68.6128.5——26.32010/11年度5月——74128.5——49.22011/12年度5月——76.2132.8——50.5巴基斯坦2010/11年度4月19629.4228.6——51.42010/11年度5月189.432.7223.2——55.72011/12年度5月224.330.5234.1——67.1乌兹别克2010/11年度4月101.2————76.2——2010/11年度5月101.2————71.8——2011/12年度5月101.2————72.9——
数据来源：USDA、北京中期研究院整理
报告显示(如表1-1所示)，2010/11年度全球棉花产量5月预估为2495.1万吨，较4月预估值仅有略微的下调。其中中国产量调增21.8万吨，而印度产量则调减21.8万吨，美国产量预估值基本持平。目前已是2010/11年度北半球棉花生产的末季，产量数据基本可以确定。后市重点关注南半球主产国的产量预估情况。2011/12年度全球棉花产量有望达到2715.5万吨，较5月2010/11年度预估产量增加8.8%。中国、印度和巴基斯坦产量将整体增加。美国新年度棉花种植面积明显扩大，但产量预估与2010/11年度的产量状况基本持平，主要是受最大产地西南棉区严重旱情影响，美国棉花单产水平可能低于正常水平。
2010/11年度全球棉花消费量5月预估为2536.8万吨，较4月小幅调低13.3万吨。中国数据不变，印度和巴基斯坦消费调减；美棉消费量预估为82.7万吨，与2010/11年度基本持平；预计2011/12年度全球消费相比2010/11年度增加65.3万吨，为连续第三个年度增长。
2010/11年度全球棉花进出口贸易量5月预估值约为805.5万吨，环比下调24.6万吨左右。其中中国进口量调减32.7万吨，至293.9万吨，巴基斯坦和土耳其有所调增；因主要进口国进口意愿下降，美棉出口量预估值小幅调减4.3万吨。
2010/11年度全球期末库存小幅调增21万吨。其中美国棉花期末库存预估为38.1万吨，环比增加3.3万吨。受收获季节天气良好，丰产预期的影响，巴西期末库存预估为175.3万吨，环比大幅调增50%。
2011/12年度棉花全球期末库存预期1045万吨，相比本年度增加13%；全球库存消费比约40%。美国期末库存预期54.4万吨，比2010/11年度高43%，但仍为历史较低水平。
2、截至5月第4周，2011/12年度美国棉花周度种植率落后于去年及5年均值
4月下旬开始，美国中南棉区遭遇强烈暴风雨天气，三角洲北部阿肯色州东部、密西西比州北部、密苏里州和田纳西州西部暴发洪水，5月下旬天气转晴，造成的具体损失尚不确定，但已知密西西比地区约有63万英亩棉田受损。截至5月末，美国西南棉区德州的旱情还在延续，德州高原北部约有75%为灌溉区，而南部灌溉区仅为40%左右，棉花生长对降雨和天气的依赖性更强。旱灾影响着棉花的播种和生长。美国频发的灾害天气导致2011/12年度新棉的播种率慢于去年及5年同期均值(见图1-3)。
图1-3：2011/12年度美国新棉历周播种率与去年及5年走势比较图
图为美国新棉历周播种率与去年及5年走势比较图。（图片来源：USDA、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片
(三)市场交易情况
5月CFTC基金净多持仓持续增加，美棉有反弹走高的需求
由美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的截止5月24日当周的棉花基金净持仓情况与棉花指数价格进行比较(如图1-4所示)，可以看出，4月下旬以来基金多头波动不大，然而空头明显减少，因此总体来看，净多持仓量快速增加。截至5月24日当周，美棉指数周收盘价为139.69美分/磅，止跌反涨，符合价格与基金净多持仓走势的一致性，后市若基金净多头持仓量持续增长，则棉价有继续反弹走高的可能性。
图1-4：截至5月24日当周CFTC棉花基金净多头寸与美棉价格的走势图
